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证券市场深化改革应触动灵魂调整框架镇

2019-01-10 17:21:38

  证券市场深化改革应触动灵魂调整框架

  前不久,兴业证券副总裁张训苏博士寄来长文,对证券市场如何深化改革,谈了他思考许久的想法。张博士从深化改革的基本原则、主要框架,到关键问题、具体措施,洋洋数千言提了很多建设性意见。他的眼光是锐利的、言辞是中肯的。从他行文的语气中,可以感受到一个股市老兵的殷殷之情。说实话,沪深股市的表现与中国经济走势之背离,大家有目共睹。仅此一点,就足以有全面深化改革的必要。但怎么改呢?张博士的意见可资参考。

  亚夫

  中国证券市场经过20余年发展取得了巨大成就。但在经济持续快速增长、M2快速超过100万亿的背景下,却遇到了发展瓶颈。证券市场深化改革需要有观念上的重大突破,需要进行触动灵魂的价值观改革

证券市场深化改革应触动灵魂调整框架镇

,需要对核心利益格局作重大调整,需要重构与完善市场定位、规则、秩序与形象。

  充分有效地满足投资者理财与融资需求,满足实体经济提升核心竞争力与发展质量需求,是证券市场改革的根本原则与出发点。而满足投资者投资理财需求又是其中的关键,必须把它放在优先位置。只有投资者需求得到充分满足,才能有效地满足实体经济需求。

  全面深化证券市场改革的目标是,实现证券市场运行质量、效率、功能、信誉、公平性、规范性大幅提高;实现保护投资者的手段、能力与效果的大幅度提高,基本建成与经济发展水平相适应,并引领社会主义市场经济体系建设的证券市场,使之成为推动产业升级、优化资源配置、改善经济发展质量的市场平台。

  张训苏

  证券市场经过20余年发展取得了巨大成就。但在GDP持续快速增长、M2快速超过100万亿的背景下,却遇到了很多瓶颈与深层问题。必须有认识与观念上的重大突破,必须进行触动灵魂深处的价值观改革,必须进行核心利益格局的重大调整,必需重构与完善市场定位、规则、秩序与形象。

  证券市场深化改革应明确其基本原则

  1、更加充分、有效地满足客户理财与融资需求,满足实体经济提升核心竞争力与发展质量需求。这是证券市场改革的根本原则与出发点。而满足投资者投资理财需求又是根本中的根本,必须把此放在优先位置。只有投资者需求充分得到满足并且规模不断壮大,才能更有效地满足实体经济需求。只有能真实转化为核心竞争力与发展质量的实体经济需求才是更有价值的需求。

  2、更加有效地创造证券产品、尤其是股票产品特有价值,通过改革使证券市场为股东与投资者创造与释放更大的价值。而不是转移、消耗投资者价值,或仅为实现其他价值做工具。从中长期来看,在经济持续快速发展背景下,集中代表与市场高效率的上市公司必须通过有效的改革为股铜套东与投资者创造超过非上市公司与低风险债券产品的收益,必需实现为多数投资者人均收入倍增计划做出超越其他市场均值的更大贡献。

  过去六年众多蓝筹公司挤进全球前列、银行业账面利润持续大增、众多产能居于全球前列,但同期其股东与投资者普遍亏损。这种离奇现象必需彻底改变,背后的制度、规则与潜规则、利益格局必须有重大改革。而在经济减速背景下,更要通过改革严防新时期投资者与证券市场成为产能过剩、不良资产的助推者、承接者与牺牲者。否则,中国证券市场将持续不振。

  3、有助于从实质上更加充分地体现三公原则、法制精神,以及契约、诚信、等基本精神。需要从形式、制度与流程上规范深入到实质、深入到价值观与行为准则。充分尊重证券市场特有的规律、规则与文化,包括价值投资理念与行为原则、上市公司利益主体共享收益共担风险原则、优胜劣汰、收益与风险对称原则、责权利协调统一原则、价格因供求关系影响围绕价值波动的价值定律等。

  过度投机的市场现象必需改变。否认IPO与再融资对股指影响的认识与观念必须改革。在经济快速健康发展的过去5年投资于低市盈率却高风险的沪深300的收益低于低风险的债券收益是不符合市场基本规律的,必须通过改革来改变。

  作为持续股权融资的管理者和受益者、公司价值的主要创造者的公司管理团队目前绝大多数在核心利益上并没有与投资者共担风险,这种表面上合法合规实质上并不公平的规则与机制从中国证券市场成立之初一直作为核心顽疾长期存在,导致对来自于投资者融资的投资结果无需负直接的,成为过度融资的制度温床。这种状况必需改变。

  产权清晰、各主体清晰与利益分配规则公平是市场化的前提。交易是T+几、IPO是注册制还是核准制、纯市场询价还是窗口指导询价等,只是实现市场规律与规则的手段,不是改革的目的与市场化的核心。

  4、有助于夯实证券市场基本功能、升级核心功能。投资、融资、价格反映、流动性管理、管理风险、套利等基本功能必需夯实。而投资功能是根本,必须尽快切除制约投资收益率的跑冒滴漏。同时要实现对其功能的认识与行动超越,实现证券市场对行业与资产优化配置的高效推动。<是的生存方法生活中有很多创造财富的方式/p>

  将证券市场首要功能定位在股票融资是急功近利的,不符合成熟资本市场现状与内在要求的,必须改革。无论站在宏观还是微观看,改革与提升投资功能是纲是前提,优化资源配置与提升经济发展质量是核心是结果。

  5、适合国情的渐进市场化原则。社会主义初级阶段既是十八大确定的经济改革的总依据,也是证券市场改革的总依据,必须坚持市场化方向,必需坚定而有力地推进市场化,甚至要使证券市场化于整个社会主义市场经济体系。但是我们无法脱离其他体系与社会经济体制背景。

  不能忽视高度市场化的证券产品种植在社会主义初级阶段及其社会诚信与法制环境这个土壤上;不能忽视脱胎于计划经济的国有控股公司及其习惯就免不了酸甜苦辣性行为、理念仍在延续甚至占主流;不能忽视有些民营公司的绝大多数重要决策几乎在无有效制衡下大股东一人说了算;不能忽视一些公司改性聚合物水泥砂浆只重视形式与流程上的治理规范;不能忽视目前及将来较长时期中国证券市场及其关联市场并不符合有效市场理论假说。

  不走市场化没有出路,但盲目市场化短期社会成小猪仔本巨大。市场化的目标是让市场规律与规则起决定作用,但任何时候都必须引导与调控。即使发达的西方资本市场也需要如美联储的量化宽更是随着年龄增长而变得大和小松等政策调控与引导。

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